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　　文 丨 《BUG》栏目 周文猛

　　喊出“All in AI和AIGC”两年之后，昆仑万维（维权）发布了2025年上半年财报。

　　凭证半年报深刻，昆仑万维营收37.33亿元，同比增长49.23%；归母净利润同比下滑110.90%，转为失掉8.59亿元。

　　《BUG》栏目统计发现，这是昆仑万维2015年上市以来，近10年间归母净利润失掉额度最高的一次半年报发布，同期亦然利润下滑幅度最大的一次。

　　值得瞩见识是，三个月前，昆仑万维力推的“天工AI”搜索居品，也因居品政策调养进行过“大改版”，弱化了公司一直主打的AI搜索等标签，反而转向了Office办公限度。据七麦数据监测深刻，最近几个月，天工AI的日下载量也曾跌至几百东说念主次，较巅峰时候单日下载近4万东说念主次下滑显着。比较豆包、DeepSeek、通义等则更是大幅度过时。

　　在AI投资远未进入收货期，居品政策扭捏不定确当下，“All in AI”猖獗下注的昆仑万维，果然能押中下一个“风口传说”？

　　净利创10年来最大失掉

　　近日，昆仑万维发布2025年上半年财报深刻，上半年昆仑万维营收37.33亿元，同比增长49.23%。但营收增长的同期，昆仑万维上半年归母净利润阐明较差，同比下滑110.90%，转为失掉8.59亿元。

　　《BUG》栏目统计发现，这是昆仑万维2015年上市以来，近10年间归母净利润失掉额度最高的一次半年报发布，同期亦然利润下滑幅度最大的一次。

　　从开销维度来看，昆仑万维上半年营收增长49.23%达37.33亿元的同期，公司营业成本、销售用度以及科罚用度等开销项，也出现了大幅度增长。其中，营业成本同比升迁106.21%至约11.25亿元，销售用度同比升迁95.57%至约18.28亿元，两者增幅均显着高于营收增速，成为遭殃公司利润的成分之一。

　　此外，由成本高潮导致的毛利率下滑及“AI投资”加重，也驱使昆仑万维利润下滑加重。

　　本年上半年，昆仑万维互联网行业业务营收达37.01亿元，较旧年同期升迁52.01%，但营业成本升迁更高——达108.98%，毛利率下滑8.27%。分居品来看，告白、短剧、搜索、国外搪塞会聚四伟业务中，告白业务营业收入较旧年同期升迁61.05%，但营业成本升迁90.16%，期内毛利率同比下滑8.48%；国外搪塞会聚业务收入较旧年同期升迁10.20%，但成本升迁高达124.54%，毛利率同比下滑12.95%。

　　此外，汇报期内昆仑万维旗下6家主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司中，4家出现设想失掉。其中，Skywork AI Pte． Ltd等两家“AI”强有关企业失掉较为出奇，分歧失掉约4.53亿元和2.86亿元，失掉原因主要为研发过问和商场推论用度导致。

　　举座来看，执续“All in AI”的昆仑万维，其中枢业务保执增长的同期，居品毛利率正鄙人滑，且其激进的“AI投资”策略，也遭殃了盈利。

　　天工AI改版后下载量减少了

　　2023年，昆仑万维喊出“All in AI和AIGC”的标语，并将其四肢翌日10年的政策设想。但亦然自2023年起，跟着关于AI的投资加重，昆仑万维扣非净利润运转出现显着下滑。

　　夙昔，昆仑万维扣非净利润6.598亿元，同比下滑42.86%，创下公司上市以来最大下滑。2024年末，昆仑万维扣非净利润初次由盈转负，失掉16.43亿元，同比下滑349.08%，再次创下历史最大下滑幅度。至本年上半年，昆仑万维归母利润再次失掉，创近10年同期最差阐明。

　　激进的“AI投资”布局下，有若干过问也曾迂曲为营收了？

　　据昆仑万维年报，2024年公司AI业务收入仅0.39亿元，占比仅0.68%。诚然昆仑万维指出，终端2025年3月AI音乐年化活水收入ARR达到约1200万好意思元，短剧平台Dramawave年化活水收入ARR达约1.2亿好意思金。然而，由于DramaWave主要依赖传统裁剪短剧，AI主要用于内容推选和配音，昆仑万维将短剧活水计入AI收入的作念法，也让外界产生疑问。

　　愈加值得瞩见识是，本年5月，昆仑万维2023年便推出的AI集大成居品——“天工AI”，在运营超一年后，也因居品政策调养进行了一次“激进”的改版升级——弱化了此前主打的AI搜索、AI对话等标签，转向“Office”办公限度。

　　《BUG》栏目实测发现，此前“天工AI”主打的AI搜索、AI对话以及AI音乐创作等功能板块，均被大幅度简化并荫藏，的确从首页“肃清”。改版后首页立场也曾更正为以文档创作、PPT、表格、网页等内容生成为主的版式。

　　即使是在现在仍撑执网页搜索的“通用模式”下，天工AI给出的终端，在新闻实时性、准确性上也出现了显着下滑，且内容展示时也不再提供信源出处，穷乏“溯源”交互才调。

　　数据佐证了上述言论：近期天工AI的日下载量不停下滑，已接近公司历史新低。据七麦数据监测深刻，最近几个月，天工AI的日下载量也曾跌至770东说念主次独揽，较巅峰时候单日下载近40000东说念主次、弥远日均下载量3000以上，下滑显着。比较豆包、DeepSeek、通义等则更是大幅度过时。

　　这折射出的一个事实是，快速变化的商场之下，“All in AI”的昆仑万维，正靠近着政策定力不够的问题，而这也意味着其在更多的AI业务探索经过中，靠近着更多的盲目性与不细目性。

　　在与《BUG》栏目疏通中，一位闻明投资东说念主直言：“现在AI搜索等信息职业的买卖化远景并不辉煌，况且玩家繁密商场竞争蛮横，念念要变现还得走分娩力升迁或与骨子产业长入的标的，雷同于Cursor这一类器具，帮一部分东说念主提高责任后果。”在其看来，“天工AI改版的背后，亦然搜索才调让位于买卖化的一种体现。”

　　然而，在天工AI改版后对准的AI Office办公商场，现在这一限度不异不乏底蕴和鸠合更为深厚的WPS AI、夸克等繁密玩家，念念要挤进这一商场的昆仑万维，是否也会在猖獗过问后改版罢了，谜底尚不知所以。

　　曾被誉为“风口捕手”，投资传说粗俗了

　　2008年，对准网页游戏商场契机的周亚辉，创立昆仑万维，通过高薪和股权激勉驱动，昆仑万维仅用了7年便完结A股上市。

　　不外，上市后的昆仑万维并未深耕游戏行业，周亚辉本东说念主亦然转向了投资与并购限度，先后投资了趣店、映客、Grindr等企业。而公司的游戏业务则不停萎缩，终端2024年底，公司游戏业务营收占比仅7.85%。

　　作陪周亚辉投资标的市值的升沉放诞，昆仑万维的业务邦畿也不停拓展至元六合、AIGC等限度，周亚辉本东说念主也被冠以“风口捕手”称呼。近两年以来，作陪昆仑万维AI投资失掉加重，同期包括周亚辉偏执前妻李琼等东说念主的一系列本钱运作时代频发，商场关于昆仑万维的投资信心正在动摇。

　　就在2023年昆仑万维喊出“All in AGI”后不久，周亚辉前妻李琼高位减执3500万股，套现超13亿元，随后又以2.5%低利率借款回流资金，形态为撑执公司AGI业务发展。其时这一作念法很快引来了深交所热心问询，这种“股权变债权”的财技，也被指将上市公司变为私东说念主支款机。

　　此外，昆仑万维赖以生涯的“投资传说”正在粗俗。2024年公允价值变动收益为-8.73亿元，本年上半年，昆仑万维投资业务再度失掉3.23亿元。这意味着公司通过股权投资获得收益的模式正在遭受重创，周亚辉的赖以成名的“投资绝技”也正在失灵。

　　终端8月26日收盘，昆仑万维股价报41.90元/股，较2023年股价峰值70.61元/股，也曾下落40.66%，市值不异对应缩水超四成。与此同期，公司激动户数也从2023年的16万降至14.85万，周亚辉等公司激动的执股比例也从上市初的72%大幅下落。

　　All in AI的周亚辉，何时能指导公司押中新的AI买卖爆炸“新风口”？

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背负编著：郭栩彤 万博manbext网站登录app官网